內(nèi)容摘要:這是因為在反向抵押貸款的借款人房產(chǎn)處置之前,金融機構(gòu)所有的資金都是凈流出狀態(tài),所有現(xiàn)金流補償都需要等到10-20 年后,房屋產(chǎn)權(quán)的一次性處置。因此如果缺乏資產(chǎn)證券化市場,金融機構(gòu)可能沒有意愿做大“以房養(yǎng)老”的規(guī)模。
近日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》,進一步明確鼓勵推廣“以房養(yǎng)老”模式的倒按揭業(yè)務(wù)。但是縱觀國情,我們認為這種模式在中國生長的空間或許不大。
1、養(yǎng)老習慣是制約中國“以房養(yǎng)老”的人文因素
從中國老齡人口的習慣看,中國老人更信任政府發(fā)起的養(yǎng)老模式,如目前社保模式,也就是說中國城鎮(zhèn)居民普遍認為政府應(yīng)該為其養(yǎng)老提供最基本的服務(wù)。這是因為城鎮(zhèn)職工在工作期間曾經(jīng)繳納了充足的養(yǎng)老保險金,從這個意義上講,養(yǎng)老服務(wù)的提供主體應(yīng)該是政府,這基本上是深入人心的事實。另外中國老人習慣于與子女居住在一起,由于中國沒有遺產(chǎn)稅,子女也希望通過繼承的方式獲取老人的房產(chǎn),因此“以房養(yǎng)老”可能更加適合城鎮(zhèn)中無子女老人或者子女在海外的老人。
實際上我們從美國HECM 運作的情況看,美國反向抵押貸款覆蓋的人群并不多,2012 年發(fā)放的貸款數(shù)只有5.47 萬筆,累計貸款數(shù)只有77.9 萬筆,相對于美國人口占比很小。相對而言,反向抵押貸款更像是一種奢侈品,即便在美國亦如此。
2、中國農(nóng)村人口較多,“以房養(yǎng)老”可能只適用于一二線城市
從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看,2012 年反向抵押貸款財產(chǎn)評估價值的均值為25.2 萬美元,HECM 下平均借款本金的評估上限為15.8 萬美元,折價率在60%多。如果按照2012 年單筆貸款余額13.2 萬美元計算,實際相對于房產(chǎn)評估價值的折價率在50%。
因此在不考慮未來房價風險情況下,如果三四線城市單處房產(chǎn)價格評估值在40 萬,那么利用房產(chǎn)進行反向融資的額度在20 萬左右。如果借款人未來生存年限是20 年,每月實際收入僅為不足1000元。顯然這種“以房養(yǎng)老”模式與現(xiàn)在的住房抵押融資相比,優(yōu)勢不大。
如果我們從一二線城市考慮,一二線城市房地產(chǎn)評估價值雖然很大,但是購房人往往通過貸款的方式獲得住房。這樣房產(chǎn)扣除住房貸款,實際的權(quán)益則是反向抵押貸款的上限。因此“以房養(yǎng)老”可能更加適用于一二線城市中房屋貸款已經(jīng)還清或者擁有多套住房的老人。
如果我們僅就一線城市來看,如北京上海等地,“租房養(yǎng)老”性價比可能比反向抵押貸款更為劃算和更為老人接受。
3、政策性風險較大,金融機構(gòu)參與的意愿不會太強
從美國HECM 反向抵押貸款運作的模式看,整個運作過程全程都是由政府主導(dǎo)的,在這個過程中,HECM 作為運作平臺,借款人提出申請,HECM 尋找提供融資的金融機構(gòu),金融機構(gòu)融資后,通過資產(chǎn)證券化,將資產(chǎn)打包出售給房利美Fannie Mae,房利美再將資產(chǎn)出售給投資者。整個鏈條暢通,風險層層分散。從這個模式可以看出,即使在美國,如果單純依靠一兩個金融機構(gòu),也很難將反向抵押貸款做大做強。
房地產(chǎn)價值的可判性和流動性是金融機構(gòu)是否愿意做反向抵押貸款的最大動力。在中國“以房養(yǎng)老”的最大不確定性來自于房地產(chǎn)政策和土地流轉(zhuǎn)市場不健全。不考慮70 年產(chǎn)權(quán)的問題,中國經(jīng)濟的調(diào)整正在逐步擺脫對房地產(chǎn)市場的依賴,因此未來房地產(chǎn)價格走勢仍然存在很大的不確定性。另外土地流轉(zhuǎn)市場被政府一手壟斷,決定土地市場沒有形成市場化的流通環(huán)境。這在一定程度上降低了房地產(chǎn)權(quán)的流動性。由于國內(nèi)房屋所有人具有的只是70 年的房屋居住權(quán)(商用50年),并沒有房屋土地的所有權(quán),因此房屋產(chǎn)權(quán)面臨70 年后被收回或者中途被強拆的風險,這種不確定性決定了金融機構(gòu)可能不會有太大的意愿參與這個計劃。
房產(chǎn)稅和遺產(chǎn)稅的推出對“以房養(yǎng)老”可能有利,這些政策的推出能夠在一定程度減少老人對房屋產(chǎn)權(quán)的持有意愿,從而將房屋產(chǎn)權(quán)變成現(xiàn)實消費,但是這些政策在國內(nèi)短期推出的概率不大。
4、資金來源不足可能限制金融機構(gòu)參與的規(guī)模
我們可以看到HECM主導(dǎo)的反向抵押貸款擁有廣大的資金來源,尤其是房利美Fannie Mae 的存在,極大的促進了住房抵押貸款的流動性。試想如果在國內(nèi)參與“以房養(yǎng)老”的金融機構(gòu)還是單打獨斗,那么金融機構(gòu)的資金來源勢必限制“以房養(yǎng)老”的發(fā)展規(guī)模。這是因為在反向抵押貸款的借款人房產(chǎn)處置之前,金融機構(gòu)所有的資金都是凈流出狀態(tài),所有現(xiàn)金流補償都需要等到10-20 年后,房屋產(chǎn)權(quán)的一次性處置。因此如果缺乏資產(chǎn)證券化市場,金融機構(gòu)可能沒有意愿做大“以房養(yǎng)老”的規(guī)模。