漫步華爾街讀書筆記
經(jīng)濟界或者投資界對于預(yù)測的熱度一直不減，因此也就催熱了相關(guān)分析技術(shù)，目前來看主要有兩種，分別是技術(shù)分析和基本面分析，對應(yīng)著作者所介紹的空中樓閣理論和磐石價值理論。但是，在有效市場理論的背景下，任何消息都已經(jīng)反映在當(dāng)前的市場價格之中，因此投資者要想通過自己的分析獲得超額價值幾乎是不可能的。
但是，現(xiàn)實告訴我們，市場中總是會有人在某個時間段獲得不菲的超越平均收益水平的投資回報，除了運氣的成分之外，有效市場理論告訴我們他很可能在這段時間內(nèi)比別人獲得了更多的信息（但這些消息最終會被公眾得知）。或者更準(zhǔn)確地說，他提前獲得了市場消息或者在得到信息之后比別人做出了更加迅速的反應(yīng)。因此在市場自我調(diào)節(jié)回歸理性價值之前，這些人獲得了奪取超額收益的機會。
不論是技術(shù)分析還是基本面分析其目的都是預(yù)測，而預(yù)測的目的則是比普通人有更大準(zhǔn)確概率提前獲得引起市場變動的因素，進(jìn)而采取有力措施獲得超額收益（必須是超額收益，因為要考慮機會成本）。但是在預(yù)測中面臨著各種不確定的因素，首先，市場的上下波動是一種獨立事件，就像拋硬幣游戲，正面與反面概率各50%。就算我們確知由于某因素的影響，明天的市場會上升或下降，但是“黑天鵝”事件的來臨又會突然間影響市場的走向，使我們的預(yù)測功虧一簣。正如本科期間有位老師講課所說：我可以預(yù)測中國股市明天的走向！真的，無非是上下10%以內(nèi)……
幸好幸好，人類的智慧就是來搞定這些不確定性的，于是有了概率和相關(guān)性這種東西。經(jīng)過對大量歷史數(shù)據(jù)的分析，人們會發(fā)現(xiàn)某些一直在延續(xù)的規(guī)律，比如經(jīng)濟在何種狀況下會向好或走弱、業(yè)績好的公司股價一般不會太差、某些事件過后市場會上升或下降、公司經(jīng)營中的某些業(yè)績會影響他在市場上的表現(xiàn)。于是，便有了對基本面分析的必要性，通過研究這些“決定市場的因素”進(jìn)而估計市場形勢。起初可能是一個兩個因素，后來增加到三個五個十幾個，(m.mrnum.Com)再加上合乎情理的邏輯分析（這些分析基于市場理性的基礎(chǔ)之上）。又由于市場是人來構(gòu)成的，這些理性人都會追逐利益盡量避免風(fēng)險，因此，在市場走勢的變動下，人們就會根據(jù)市場的走勢來變動自己的選擇，或者會有“巨頭”通過引導(dǎo)人們的行為來是實現(xiàn)利益，因此有了根據(jù)市場圖形來進(jìn)行經(jīng)濟決策的理論，這便是技術(shù)分析。兩者應(yīng)該都是基于市場理性的前提，不論是集體理性還是個人理性，對于某一個歷史瞬間，都會有一個合乎邏輯的解釋。所以，“研究員的目的不在于準(zhǔn)確地預(yù)測市場方向，而要使自己的分析符合緊密合理的邏輯架構(gòu)，使之在各種因素的前提下，沿著自己構(gòu)建的邏輯架構(gòu)最終得到自己的結(jié)果”。
當(dāng)然，相關(guān)性這種東西是要有邏輯來支撐的，而人類思維的神奇之處就是對于相關(guān)性的“濫用”（竊以為無論是宗教、迷信還是科學(xué)都“得益”于此）。所以，出現(xiàn)了市場上的種種看似合理的理論，比如裙擺指數(shù)、一月效應(yīng)、超級碗指數(shù)等等。由一種形象可見的事務(wù)去指示抽象的事務(wù)則是最符合人腦的惰性的（所以才會有文字?jǐn)?shù)字等等）。這些理論的一個共同之處就是都是通過大量的歷史數(shù)據(jù)客觀先驗而得到，并且在以后的檢驗中也得到了一定的證實，并且可以從人類的行為中找到看似合理的邏輯聯(lián)系。但是，要命的是，只要在以后的時間內(nèi)有不符合的情況并且舉不出合理的邏輯來解釋這種偏離，那這些理論就會崩塌最終被人們所拋棄。這也就是技術(shù)分析逐漸被后人所拋棄的原因。
所以，真正合理的預(yù)測有兩個條件：一是大量的數(shù)據(jù)檢驗證明其緊密的相關(guān)性，二是合理的邏輯能夠解釋這種相關(guān)性。而后者無疑是對前者的巨大支持。所以這種合乎邏輯的預(yù)測就演變成了如今的基本面分析，也就是對“磐石價值”的搜尋當(dāng)中。當(dāng)然，基于人類行為的分析也正在發(fā)展當(dāng)中，他們與基本面分析與“技術(shù)分析”相結(jié)合，準(zhǔn)確預(yù)測或者催生市場中的“空中樓閣”，也取到了一定的成果。但是，正因為這種預(yù)測是在可信的邏輯之下，這樣一來，基于市場信息的預(yù)測就會趨于大眾化了。
那這樣來說，我們是不是最多只能獲得市場的平均收益？大猩猩的選擇和基金經(jīng)理的選擇投資結(jié)果差不多是不是徹底證明了專家投資的無能？眾多打著α旗號的基金是否就此可以偃旗息鼓了？結(jié)果肯定不是這樣的。預(yù)測只是金融投資的起點，人們還有更多的手段去實現(xiàn)自己的目的。
